證監會(huì ) “投資者保護?明規則、識風(fēng)險”案例（二）
2017-10-12 10:04:37 譚艷麗
警惕“漲停板”中的陷阱
中國證監會(huì ) www.csrc.gov.cn 時(shí)間：2017-06-16
我國股票市場(chǎng)設有日內10%的漲跌幅限制，投資者通常將漲停解讀為市場(chǎng)對該股的樂(lè )觀(guān)預期。不法分子利用投資者“追漲”的心理，人為制造“漲停板”，吸引投資者跟風(fēng)買(mǎi)入推高股價(jià)，一旦操縱者獲利出逃，股價(jià)就會(huì )失去支撐，甚至出現持續暴跌，使追高買(mǎi)入的中小投資者成為“接盤(pán)俠”。
我們以唐某某為例，來(lái)看看漲停板操縱者的手法。他在三個(gè)交易日內即完成操縱“X”的“建倉-拉抬-出貨”全流程，非法獲利3634萬(wàn)元。
2015年3月23日，唐某某買(mǎi)入“X”214萬(wàn)股，成交金額4144萬(wàn)元，成交均價(jià)19.37元，完成建倉。第二天，唐某某從上午10:42開(kāi)始，以18.91元至漲停價(jià)21.32元的價(jià)格和100倍于同檔位其他投資者申報總量，在短短31分鐘內將“X”股價(jià)拉至漲停，上漲幅度達12.7%。中午收盤(pán)前“X”短暫打開(kāi)漲停，唐某某又以漲停價(jià)和超過(guò)賣(mài)盤(pán)55倍的申買(mǎi)量，5分鐘內將股價(jià)再次推至漲停。下午開(kāi)盤(pán)后，唐某某繼續以漲停價(jià)申報買(mǎi)入2796萬(wàn)股，形成巨量堆單將股價(jià)封死在漲停板上。
3月25日開(kāi)盤(pán)集合競價(jià)期間，唐某某以23.45元的價(jià)格（高于前收盤(pán)價(jià)9.77%）申報買(mǎi)入700萬(wàn)股，接近同期市場(chǎng)申報買(mǎi)入量一半，并在9時(shí)19分48秒前全部撤單。按照交易規則，9時(shí)20分后將不能撤單，顯然唐某某的目的不是真實(shí)成交，而在于誤導其他不知情的投資者以為買(mǎi)盤(pán)洶涌而跟進(jìn)搶籌，推升開(kāi)盤(pán)價(jià)格。果然，當日“X”以22.8元價(jià)格開(kāi)盤(pán)，漲幅6.94%。唐某某達到目的，開(kāi)盤(pán)后即反向出貨，陸續以22.8元至21.24元價(jià)格賣(mài)出前期持股，25日“X”價(jià)格一路振蕩下行，以21.21元收盤(pán)。開(kāi)盤(pán)時(shí)跟進(jìn)的投資者恐怕只能望“盤(pán)”興嘆，而唐某某早已賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。
活躍在漲停板上的操縱者和正常投資者的交易行為有明顯的區別，他們在成功拉升股價(jià)后隨即反向賣(mài)出，或者大量撤單以避免真實(shí)成交，反映出他們的意圖在誘騙其他投資者跟風(fēng)買(mǎi)入，而沒(méi)有真實(shí)投資目的。這種行為違反了《證券法》第七十七條禁止單獨或者通過(guò)合謀，集中資金優(yōu)勢、持股優(yōu)勢連續買(mǎi)賣(mài)，或者以其他手段操縱證券交易價(jià)格或者證券交易量的規定，構成《證券法》第二百零三條操縱市場(chǎng)的情形，當然難以逃脫證監會(huì )的法眼，2014年和2015年唐某某因操縱市場(chǎng)先后被證監會(huì )兩次行政處罰，為規避監管，唐某某轉戰香港，通過(guò)滬港通繼續操縱A股股票，“魔高一尺、道高一丈”，2017年證監會(huì )再次將唐某某等人繩之以法，前后共開(kāi)出12億元罰單。
唐某某的行為告訴我們，漲停板未必“喜大普奔”，也可能深埋騙局。投資者對于價(jià)格非理性變化的股票，不要盲目追漲，要全面考察公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)、發(fā)展前景，關(guān)注上市公司信息披露或者同行業(yè)情況，注重公司內在價(jià)值是否發(fā)生變化。如果沒(méi)有這些“基本面”的支撐，股價(jià)突然漲停，此中恐有蹊蹺。一旦落入違法者設下的“陷阱”，將遭受?chē)乐負p失。假設投資者小明被唐某某的操縱行為誤導，因前一天漲停沒(méi)有買(mǎi)到，忍不住于3月25日以22.8元的開(kāi)盤(pán)價(jià)買(mǎi)入100萬(wàn)元的“X”，則當日浮虧就將近7萬(wàn)元。因此，投資者應當樹(shù)立并堅持價(jià)值投資的理念。規避損失的一個(gè)重要方法就是不盲目追漲，不參與市場(chǎng)過(guò)度惡炒，形成良好的投資習慣，妥善管理和防控投資風(fēng)險。
“尾市”拉升藏玄機 盲目追漲落陷阱
中國證監會(huì ) www.csrc.gov.cn 時(shí)間：2017-06-23：
股市交易中，大家習慣把臨近收盤(pán)前的交易時(shí)段稱(chēng)做“尾市”。由于收盤(pán)價(jià)具有指標意義，影響次日開(kāi)盤(pán)走勢，而且尾市交易相對清淡、時(shí)間期間短，影響股價(jià)需要的資金量較少，因此，尾市操縱成為常見(jiàn)的市場(chǎng)操縱手法之一。此類(lèi)操縱手法具有很強的欺詐性和迷惑性，不明真相的投資者容易被尾盤(pán)快速拉升的股價(jià)走勢吸引，誤以為該股有強烈的上漲預期，從而盲目追高，殊不知，正好中了操縱者的圈套。
任某某即慣用此類(lèi)手法。任某某長(cháng)期從事大宗交易活動(dòng)，經(jīng)營(yíng)模式是通過(guò)大宗交易方式打折買(mǎi)入上市公司股東減持的股票，并迅速在二級市場(chǎng)拋售變現，賺取差價(jià)。為了實(shí)現在二級市場(chǎng)高價(jià)出貨，任某某屢屢在減持前一日尾市階段拉抬收盤(pán)價(jià)，次日高價(jià)減持。以他2011年11月23日至24日操縱的“X”為例：
2011年11月23日，任某某通過(guò)大宗交易買(mǎi)入“X”45萬(wàn)股，成交價(jià)格28.32元，買(mǎi)入金額12,744,000元，完成建倉。
2011年11月23日臨近收盤(pán)期間（14:56:24至14:59:28），任某某為了在短期內拉升股價(jià)，大量申報買(mǎi)入“X”4筆共計63,000股，占尾市階段市場(chǎng)申買(mǎi)量的比例高達75.54%；委托價(jià)格由29.60元升至32.00元，每筆均高于當時(shí)市場(chǎng)上的買(mǎi)1檔價(jià)格，三分鐘內將股價(jià)由29.35元拉升至30元收盤(pán)，拉升幅度達2.21%。
2011年11月24日，在達到操縱股價(jià)目的后，任某某將持有的50萬(wàn)股“X”全部賣(mài)出，導致該日股價(jià)震蕩下跌。任某某通過(guò)尾市三分鐘的操縱賺取近30萬(wàn)元。
其實(shí),正常投資者出于看好某只股票的投資價(jià)值,即使是在尾市期間買(mǎi)入，仍然屬于合法行為。任某某行為的違法性在于，其大量買(mǎi)入股票是為了拉高收盤(pán)價(jià)，誘騙投資者跟風(fēng)，一旦目標得逞,馬上趁機套現，根本不是真實(shí)的交易目的。這樣的行為就違反了《證券法》第七十七條禁止以其他手段操縱證券市場(chǎng)的規定，構成《證券法》第二百零三條操縱市場(chǎng)的情形，必定會(huì )受到監管部門(mén)的嚴懲。2011年至2014年期間，證監會(huì )先后兩次對其作出處罰，開(kāi)出3億多元罰單。
投資者進(jìn)行市場(chǎng)投資時(shí)，應遵從符合價(jià)值規律的理性投資方式，結合市場(chǎng)、行業(yè)和公司的情況進(jìn)行冷靜分析，警惕市場(chǎng)操縱者興風(fēng)作浪，制造虛假繁榮。如果盲目跟風(fēng)炒作，極易被市場(chǎng)操縱者利用，造成慘重損失。以本案為例，假設投資者小明被尾市股價(jià)的迅速上漲所誘惑，以收盤(pán)價(jià)30元價(jià)格追漲買(mǎi)入，次日即虧損3%。在此提醒廣大投資者，尾市期間莫名發(fā)生股價(jià)異動(dòng)，此中恐有蹊蹺，跟風(fēng)炒作、追漲殺跌實(shí)乃刀口舔血，小心天上掉下來(lái)的“餡餅”變成市場(chǎng)操縱者的“陷阱”，成為市場(chǎng)操縱者的高位接盤(pán)俠。
合約異動(dòng)要看準 臨近交割更小心
中國證監會(huì ) www.csrc.gov.cn 時(shí)間：2017-07-03
?期貨市場(chǎng)能夠有效分散現貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險，并能夠通過(guò)公開(kāi)透明的交易機制形成真實(shí)、合理的商品交易價(jià)格，在我國資本市場(chǎng)中發(fā)揮著(zhù)重要作用。期貨市場(chǎng)實(shí)行保證金交易制度，能夠調動(dòng)少量資金進(jìn)行較大價(jià)值的投資，具有“四兩撥千金”特點(diǎn)，日益受到投資者的關(guān)注。近年來(lái)，一些不法分子逐漸將違法的觸角深入到期貨市場(chǎng)，利用投資者有追漲殺跌的心理，通過(guò)期貨現貨兩個(gè)市場(chǎng)實(shí)施“花式”操縱，扭曲期貨市場(chǎng)價(jià)格，將廣大期貨投資者帶入深淵。
姜某即是這些不法分子中的典型代表。姜某曾是國內某甲醇貿易商X公司的總經(jīng)理，為進(jìn)行套期保值做多“甲醇1501”合約。2014年年底，臨近期貨合約交割月份，“甲醇1501”合約持倉逐步下降，姜某暗感不妙。為了使甲醇現貨市場(chǎng)價(jià)格符合預期并確保多頭套保持倉順利進(jìn)入交割月，姜某累計動(dòng)用約4億資金，大量增加合約買(mǎi)倉，短短一個(gè)月的時(shí)間買(mǎi)持倉占市場(chǎng)買(mǎi)持倉總量的比例從30.75%升至最高的76.04%，最高買(mǎi)持倉量是市場(chǎng)同期買(mǎi)持倉量第二名客戶(hù)（439手）的62倍，形成多頭持倉明顯優(yōu)勢。同時(shí)，姜某利用X公司在現貨市場(chǎng)的優(yōu)勢地位大量囤積現貨，將X公司甲醇賬面庫存余額從17萬(wàn)噸增加至42萬(wàn)噸，造成市場(chǎng)甲醇現貨需求旺盛的假象，降低市場(chǎng)對“甲醇1501”合約可供交割量的預期，以期進(jìn)一步推高期貨市場(chǎng)價(jià)格。
果然，通過(guò)操縱期貨現貨兩個(gè)市場(chǎng)的共同作用，許多投資者受到迷惑紛紛做多“甲醇1501”。12月3日“甲醇1501”合約價(jià)格較11月14日上漲8.9%?！?/span>
然而，人算不如天算。姜某因動(dòng)用資金量太大后期無(wú)力追加期貨保證金，期貨公司按照規定對其實(shí)施了強行平倉。大量合約拋單導致合約價(jià)格大幅下跌，引發(fā)投資者恐慌性?huà)伇P(pán)，僅3個(gè)交易日合約價(jià)格跌幅高達19.1%。當初受到迷惑跟單買(mǎi)入的投資者追悔莫及。
另一個(gè)不法分子劉某為實(shí)現自身盈利，通過(guò)大量增持空單、自買(mǎi)自賣(mài)、連續打壓的方式做空“聚氯乙烯1501”，導致“聚氯乙烯1501”合約的市場(chǎng)成交價(jià)格與現貨市場(chǎng)價(jià)格出現大幅偏離。然而后期多頭力量占據市場(chǎng)主力，“聚氯乙烯1501”合約價(jià)格逐漸回歸正常水平，劉某不僅自己沒(méi)賺到好處，也坑害了廣大投資者的利益。
如果出于對市場(chǎng)趨勢的合理預期而做多或者做空期貨合約，這屬于正常的投資行為。而不法分子的違法性在于，他們?yōu)榱酥\取私利，利用資金或持倉優(yōu)勢逆市拉升或者打壓合約價(jià)格，人為扭曲期貨產(chǎn)品交易價(jià)格，誤導投資者的投資決策，擾亂正常的市場(chǎng)交易秩序，這就違反了《期貨交易管理條例》第四十條關(guān)于禁止操縱期貨交易價(jià)格的規定，構成《期貨交易管理條例》第七十一條所述通過(guò)集中資金優(yōu)勢、持倉優(yōu)勢連續買(mǎi)賣(mài)合約，以自己為交易對象自買(mǎi)自賣(mài)，或者為影響期貨市場(chǎng)行情囤積現貨等手段操縱期貨市場(chǎng)的違法行為。
期貨市場(chǎng)專(zhuān)業(yè)性很強，采用杠桿交易，投資期貨市場(chǎng)除了要熟悉期貨市場(chǎng)的法律法規規則外，還需要具備相應的專(zhuān)業(yè)知識，以及對市場(chǎng)和交易品種走勢的判斷預測能力，能夠對國家宏觀(guān)經(jīng)濟形勢有所把握，運用宏觀(guān)因素、微觀(guān)因素分析供求關(guān)系對相關(guān)品種交易價(jià)格產(chǎn)生的影響。投資者對于異動(dòng)合約要理性判斷，要用冷靜的頭腦和理性的思維去面對，切勿人云亦云，僅僅跟隨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)訊號即追漲殺跌，一不小心落入不法分子圈套，造成經(jīng)濟損失。另外，期貨經(jīng)營(yíng)機構應更加注重對期貨投資者的適當性管理，使具有一定投資經(jīng)驗和風(fēng)險承受能力的投資者進(jìn)入期貨市場(chǎng)，幫助投資者購買(mǎi)適合的產(chǎn)品，切實(shí)保護投資者合法權益。
黑嘴“專(zhuān)家”莫輕信 小心薦股有套路
中國證監會(huì ) www.csrc.gov.cn 時(shí)間：2017-07-07 來(lái)源：
?目前，不少財經(jīng)頻道都會(huì )在黃金時(shí)間段播出股票投資節目，邀請證券分析專(zhuān)家和觀(guān)眾交流股票投資技巧和經(jīng)驗，提醒投資者規避防范市場(chǎng)風(fēng)險。股票投資節目本應是投資者教育的沃土，而證券咨詢(xún)行業(yè)的個(gè)別不法分子，卻利用投資者的信賴(lài)，推薦、炒作自己預先持有的股票，待不明真相的投資者買(mǎi)進(jìn)后，自己在高位套現離場(chǎng)，從而使盲目跟風(fēng)投資者在高位套牢。
朱某，2010年8月至2014年8月期間，擔任某證券公司營(yíng)業(yè)部經(jīng)紀人，持有證券經(jīng)紀人證書(shū)，從事股票經(jīng)紀業(yè)務(wù)，具有一定的證券投資知識。2013年3月至2014年8月，朱某在某財經(jīng)頻道股票投資欄目擔任股票分析嘉賓，面對電視前的眾多投資者，朱某不進(jìn)行正面的投資者教育，反而干起黑嘴的勾當。
朱某直接操控其父親、母親、祖母的股票賬戶(hù)，先當天提前買(mǎi)入A股票。當晚，在股票投資欄目中，朱某直接點(diǎn)名A股票名稱(chēng)，詳細描述股票特征，對股票進(jìn)行正面評價(jià)，鼓動(dòng)、暗示投資者買(mǎi)進(jìn)。一些中小投資者對電視節目專(zhuān)家的分析深信不疑，第二個(gè)交易日上午一開(kāi)盤(pán)，便聽(tīng)從朱某建議跟風(fēng)進(jìn)場(chǎng)。朱某則在電視欄目公開(kāi)薦股后的幾個(gè)交易日內，將股票全部賣(mài)出為自己牟利。
朱某以此手段操縱A股多只股票，嚴重侵害了中小投資者合法權益，擾亂了證券市場(chǎng)的正常秩序。上述行為違反了《證券法》第七十七條禁止以其他手段操縱證券市場(chǎng)的規定，同時(shí)朱某也違反了《證券法》第四十三條證券從業(yè)人員禁止買(mǎi)賣(mài)股票的規定。依據《證券法》第一百九十九條和第二百零三條的規定，朱某被依法沒(méi)收違法所得，并處以1358萬(wàn)余元的罰款。
獨立思考決策才是投資者立足證券市場(chǎng)的投資策略。投資者尤其是中小投資者在投資過(guò)程中，要保持平常心，多學(xué)習、多觀(guān)察、多思考，專(zhuān)家的意見(jiàn)可以借鑒參考，但切忌盲目聽(tīng)從，不做分析而跟風(fēng)投資。特別是對那些通過(guò)電視、微博、博客等渠道推薦個(gè)股、預測點(diǎn)位、預估漲停板等情況，一定要擦亮慧眼保持警惕，客觀(guān)分析專(zhuān)家投資建議，有自己的主觀(guān)判斷，避免落入不法者的圈套。
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